2006中资保险股年回顾

　　蓝筹魅力风靡股市

　　过去一年，中资保险股在香港市场魅力四射，股价一路高歌猛进，给投资者回报丰厚。中国人寿、中国平安、中国财险、中保国际在2005年年底的收购价分别为6.85港元、14.3港元、2.225港元和3.3港元。而截止到2006年12月18日，中国人寿、中国平安、中国财险和中保国际的收盘价分别为22.70港元、35.95港元、3.41港元和8.8港元，分别较2005年年底上涨231%、151%、53%和166％。同期比较，香港恒生指数由2005年底的14876点上涨至19192点，涨幅为29％，中资保险股的走势要远远领先于恒指走势。值得一提的是，中国人寿在2006年11月27日收市报19.32港元，总市值达5171亿港元，已位列全球上市寿险公司第一、全球上市保险集团第六。2006年12月18日，中国人寿股价达到22.7港元，总市值更是突破6000亿港元达到6075亿港元；而中国平安的市值也达到了2000亿元以上。庞大的市值规模和良好的经营业绩，无疑树立了中资保险股在香港市场上的蓝筹股地位。

　　业绩出色外资青睐

　　香港是一个外来资金主导的市场，中资保险股在走强的背后，反映出外资对中国保险业前景的看好。去年11月份，德意志银行以每股16.576港元，增持中国人寿2.09亿股，其持股比例已由5.93%增至8.75%，交易涉及金额达34亿港元；摩根士丹利以每股2.787港元增持中国财险109 万股，涉资304万港元，其对中国财险的最新持股比例达到了11.02%。摩根大通于2006年11月30日，以每股29.6港元增持平安保险(2318.HK)273万股，其持股量已由5.98%增至6.08%。

　　保险股的强势其实是保险公司基本面的真实反映。中资保险公司良好的业绩表现是吸引投资者的重要原因。随着中国经济的发展以及居民收入水平的提高，保险市场的需求也在迅速增长，中资保险上市公司的业绩表现出良好的成长性。去年12月份，美林发表研究报告，表示由于保费持续增长、理想的资本市场环境，以及相关管制政策可望放宽的前提下，看好中国人寿前景，调高中国2006年盈利预测6.5%，估计其2006年纯利可达188.12亿元人民币，2007年则为216.12亿元人民币；2006及2007年每股盈利分别为0.7元人民币及0.81元人民币，将其目标价调高至24.6元，相当于22倍2008年预测市盈率及2.7倍2008年预测企业价值。

　　从2006年中期业绩来看，中国人寿收入达人民币726.65 亿元，与2005年同期相比增长47.0%，总保费收入及保单管理费收入为人民币545.80 亿元，较2005 年同期增长28.1%，净利润达人民币89.66 亿元，与2005年同期相比增长72.2%。2006 年上半年市场份额为49.4%，较2005 年底上升5.33 个百分点。中国平安的毛承保保费、保单费收入及保费存款为人民币455.71亿元，较2005年同期增长26.5%，净利润达到人民币41.62亿元，较2005年同期显著增长85%。其中，平安寿险净利润达人民币35.23亿元，较2005年同期增长88.6%，寿险毛承保保费、保单费收入及保费存款的全国寿险市场占有率由2005年同期的16.1％提高到16.6%；财险业务实现净利润人民币3.17亿元，较2005年同期增长123.2%，财险毛承保保费收入较2005年同期增加33.4%至人民币83.89亿元，财险全国市场占有率由2005年同期的9.9％增至10.7%。而中国财险2006年上半年的净利润也由2005年上半年的8.89亿元人民币增加2.20亿元人民币至2006年上半年的11.09亿元人民币。

　　本币升值凸显价值

　　人民币升值也是外资抢购保险股的一个原因。尽管人民币升值对拥有未对冲外币资产的保险公司来说，会带来一定负面因素，这主要是由于中国人寿、中国平安和中国财险在海外上市时募集的资金主要是外币资产，因此这部分资产存在一定的贬值压力，但相对于保险公司庞大的人民币资产规模来说，其影响非常有限。因此，总体来看，人民币升值对中资保险公司来说是利大于弊。人民币持续升值，意味着以人民币计价的资产升值，而保险公司的资产属于流动性较强的金融资产，保险公司股价随着人民币升值而重估存在合理性。另一方面，由于香港股市以港元计价，人民币升值意味港股投资风险加大，而收入以人民币业务为主的保险股成为资金避风港，对投资者吸引力增加。

　　此外，市场对内外资所得税并轨给保险公司带来的利好效应也有预期，由于国内保险公司目前实行的是33％的所得税，如果内资企业所得税由33％调整到25％，保险公司将直接收益，盈利预期将提升，保险股的投资价值也随之提升。高盛发表报告指出，由于所得税并轨，将中国人寿的盈利预测提高4％；将中国平安的盈利预测提高2％；将中国财险的盈利预测提高5％。