1、房地产新开工短期处于底部，预计明年一季度温和回升

    短期内房地产政策放松可能性不大。虽然近期货币政策的放松，使房地产政策变相地趋于松动，近期房价出现了上涨，但是从7 月7 日，温家宝在江苏常州调研时表态：“必须坚定不移做好调控工作，把抑制房地产投机投资性需求作为一项长期政策。决不能让房价反弹，造成功亏一篑。”房地产调控在中央不仅关系经济更是政治的考量，短期内还难以实质性放松。2012年年内中国房地产新开工处于底部，政策走向影响回升力度。从微观层面上看，2012年下半年房地产企业的库存都还处于高位，在去库存化基本完成前，企业新开工的意愿不高。预计年内房地产新开工还将处于底部位臵，2013年一季度以后可能开始逐步回暖，回暖的幅度和力度取决于未来政策的走向，而目前处于换届的关键时期，下届政府政策走向尚不明朗。

图表 2  房地产新开工寻底

   2、“稳中求进”总基调不变，基建是“稳增长”的主力

   “稳中求进，调结构”政策总基调不变。7 月13~14 日，李克强在湖北考察时强调：坚持稳中求进的总基调，下好结构调整促进经济转型这盘关键棋。结构调整中存在巨大的市场需求，把稳增长与调结构、抓改革结合起来。预计未来房地产投资放松的可能性不大，已规划的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的基建投资依然是“稳增长”的主力。

    中长期信贷持续回升，基建投资启稳回升。6 月份，新增贷款9200 亿，略好于预期。但新增中长期贷款占比有所下降，纵向上看，新增中长期贷款基本趋于稳定，反映企业投资意愿仍然不强。我们宏观研究认为，未来货币政策仍将继续放松，当前约9%的实际贷款利率水平高于GDP 增速，预计实际贷款利率仍有下降空间。2012年7 月份铁路投资同比基本持平，水利投资连续4 个月回升，2012年6 月份同比增长20%。随着信贷进一步发送，基建投资将持续回升。

图表 3  铁路、水利投资启稳回升

    2012年6月固定资产投资趋稳回升，初步显现出前期刺激政策的效果。基建投资的回升是拉动投资的主要动力，房地产投资成为拖累投资的重要原因。未来基建领域投资将会继续获得政策推动，加上前期刺激政策效果在三季度逐步显现，房地产投资处于底部区域，未来投资将逐步趋稳，温和回升。