随着支付能力提高，生长激素市场规模持续扩容

    全球生长激素市场发展相对成熟，基本形成了诺和诺德、辉瑞、礼来、默克及罗氏寡头垄断的市场格局。近年来，五大厂家的生长激素销售额增速趋于平缓，市场规模基本维持在30亿美元左右。其中，诺和诺德的重组人生长激素产品Norditropin可以与笔式给药系统NordiPen配套使用，患者依从度高，市占率持续提升，已连续多年全球销售额第一。我国生长激素市场仍处于快速增长期，2012-2018年PDB样本医院销售额年复合增速达18.5%。2018年我国样本医院生长激素销售额为5.1亿元，同比增长14.4%，销售增速下滑可能与企业渠道下沉的销售策略有关。按样本医院销售额8.2倍比例放大（参考金赛药业销售额放大比例），预计2018年我国生长激素市场规模42亿元左右。

我国样本医院生长激素市场规模（百万元）

    生长激素粉针年治疗费用约为2.4万元对于重组人生长激素的使用，中华医学科学会儿科学分会内分泌遗传代谢学组先后于1998年、2008年和2013年对生长激素的使用剂量、适应症和给药方式等进行了规范。

    生长激素是一个小分子蛋白，只有22kD，重组人生长激素的半衰期短，进入人体后能够在几小时内酶解代谢发挥功能。因此，患者需要长期且频繁注射给药，一般为一天一次，至少持续一年。生长激素根据中华医学会推荐的使用剂量，假设平均治疗剂量为0.1IU/（Kg*d）适龄儿童平均体重35kg，平局治疗时间为1年，可估算儿童年治疗费用约为2.4万元。

生长激素粉针年治疗费用计算

    中国城镇居民可支配收入逐年升高，促进生长激素购买

    我国城镇居民2010年-2018年可支配收入逐年提高，从2010年1.9万元升高至2018年3.9万元。与此同时，重组人生长激素的价格维持稳定，保持在50元/mg(1mg相当于3IU)。随着人们生活水平的提高，我国居民对身高要求越来越高，对长高的需求也更加强烈，且生长激素多年价格不变，人均可支配收入逐年提升。因此，曾经价格昂贵的生长激素治疗，随着人均可支配收入的增加，越来越多的家庭有经济实力购买生长激素。

2010-2018年城镇居民可支配收入与重组人生长激素价格比较

    生长激素市场规模持续增长

    生长激素市场规模逐年升高，并保持了25%左右的年复合增长率，从2005年2亿元逐渐增长到2018年35亿。目前生长激素市场中，占比最多的为金赛药业，其次为安科生物。2018年金赛药业市场份额为69%，安科生物的市场份额约16%。

2006-2020E生长激素市场规模变化情况（亿元，%）

    生长激素销售范围主要在北上广及沿海省份，未来空间广阔目前，生长激素的主要销售地区分布在北上广及江苏、浙江沿海城市。我们认为主要原因是1）这些一线城市的经济水平比较发达，患者有足够经济实力进行生长激素治疗；2）此外这些三甲医院数量较多，优质的医疗资源均集中在这些城市；3）这些省份人口相对较多。因此，生长激素的销售推广主要集中在这些城市。未来生长激素各省份市场份额还有很大提升空间。1）到目前为止，很多人口较多的省份山东，河南和四川（＞8000万），生长激素的销售金额处于1000-4000万元区间，仍有较大成长空间。2）目前还有11个省份的销售金额不足100万，而北上广深这些地区销售金额已超过4000万元。销售金额不足100万的省份有山西，安徽，黑龙江，天津。3）尚有一些地区尚未覆盖，包括广西，江西，海南和西藏。4）与2017年相比，云南，陕西，天津和重庆增速较快，分别增长545%，139%，80%和70%。我们认为，未来在中西部地区，随着这些地区的人们对生长激素接受度提升，以及该地区儿科医生对生长激素的认可度提升，未来生长激素还会继续保持较高增长。

2018年生长激素销售金额各省份分布情况

中国各省份人数分布

    生长激素市场规模大，远未达天花板

    据测算生长激素市场规模约175亿元

    我国矮小症发病率达到3%，现有矮小人口近4149万，其中4-15岁儿童约有726万患病（其中病理性占1/3）。按照粉针中标价计算，为85元/4.5IU。每人治疗时间为一年，即365天，可得到每人每年治疗费使用剂量为1277.5IU，治疗费用为2.4万元。结合每年726万人患病，可得到全年销售潜在市场为1750亿元。假设渗透率为10%，可得到生长激素在中国矮小症的市场规模可达175亿元。

    生长激素市场规模测算

    生长激素在美国渗透率为3%，中国不足1%

    经测算美国重组人生长激素使用渗透率2.97%，国内渗透率仅0.95%（2014年中华医学会公开会议表明“我国儿童矮小症发病率约为3%，所有矮小人口中，4—15岁的需要治疗的患儿约有700万。每年真正接受合理治疗的患者不到3万名。2014年渗透率为3/700=0.42%”），从渗透率来看，国内市场生长激素未来还有3倍提升空间。

    美国重组人生长激素渗透率测算

    中国重组人生长激素渗透率测算过程：1）目前我国共有粉针、水针和长效制剂三种剂型。在图表24中，根据中华医学会发布的最新指南《2013基因重组人生长激素儿科临床规范应用的建议》中的使用剂量，中标价计算得到粉针、水针和长效制剂一年的治疗费用分别为24130元、55941元和13.48万元。

    2）根据图表32的汇总，2018年我国粉针、水针和长效制剂的销售额约为10亿元、22亿元和3.4亿元。年销售额/每人每年治疗费用得到在治疗人数。粉针、水针和长效制剂年使用人数分别为41442人、39327人和2522人,合计83292人。3）渗透率为使用人数/患病人数，得到生长激素在我国渗透率为1.19%。

    我国重组人生长激素渗透率测算

    从企业竞争格局来看，我国生长激素市场同样呈现寡头垄断格局，2018年金赛药业、安科生物、联合赛尔3家国内企业占据97.6%的市场份额，其中金赛药业是绝对的行业龙头，市场占比接近70%。国内企业竞争力的提升与国产产品的价格优势，使进口产品的市场份额不断被吞噬，默克雪兰诺2014年宣布退出中国市场，LG和诺和诺德的2018年市场份额分别仅为0.48%和0.01%，国产生长激素已经基本完成进口替代。

    2012-2018年我国样本医院生长激素企业竞争格局

    从剂型竞争格局来看，水针是目前国内的主流剂型，2018年市场份额约66%。其中，金赛药业占比99.98%，诺和诺德水针于18Q4正式上市销售，占比仅0.02%，此外安科生物水针也于近期获批上市，随着市场导入的完成，二者未来均有望占据一定市场份额。粉针2018年市场份额约33%，市场竞争相对激烈，未来或将被水针和长效水针替代。其中，金赛药业占比仅7.5%，这可能与公司销售重心集中于水针有关。长效水针2018年市场份额约1%，目前仍为金赛药业独家品种，长效水针市场份额较低主要与金赛药业在2018年以前集中精力开展IV期临床有关；目前长效水针IV期临床已经完成，未来市场占比有望快速提升。

2018年我国样本医院各剂型生长激素市场竞争格局