一、蒸汽式电子烟行业发展背景

目前全球吸烟者人数超过十亿，约占世界人口的四分之一。我国作为全球烟民基数最大的国家，市场庞大。由于我国对烟草行业实行垄断性经营，市场准入制度严格，国外烟草品牌极少进入我国市场，而形成中烟一家独大的格局。

而目前国际市场上主要被四大烟草公司所垄断，分别为菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草。全球看，传统烟草竞争格局固化，新生烟草企业已难以在传统烟草市场与全球寡头平分秋色。

随着人们健康意识的不断提升和全球主要烟草消费国控烟措施的日趋严格，传统烟草市场呈现持续低迷状态。全球传统烟草的市场规模由2015年的7355亿美元增加到2018年的7770亿美元，平均增速仅为1.8%，而传统烟草的销量呈现逐年下降趋势。全球（除中国）烟草销量从2013年的7246万箱减少到2018年的5900万箱，降幅高达18.6%。中国产量也从2014年顶峰的5099万箱减少到2018年的4750万箱，跌幅为6.8%。从近几年全球主要国家卷烟销量看，几大烟草消费国俄罗斯、美国、日本等卷烟销量均呈下降趋势，且判断这一趋势未来将不会发生改变。

二、蒸汽式电子烟行业产业链及企业融资情况

与传统卷烟市场衰退呈鲜明对比的是新型烟草市场规模的逐年提升。全球新型烟草市场规模以27.9%的复合年增长率从2013年的94亿美元迅速增加至2018年的323亿美元。预计到2023年全球新型烟草市场规模将高达1734亿美元。新型烟草烟作为一种替代香烟的电子产品，有着与香烟类似的外观、烟雾、味道和感觉。而与香烟相比却不含有香烟烟雾中的7000种有害化学成分，因此受到越来越多人的青睐。

新型烟草按照出烟方式不同可分为加热不燃烧式卷烟和蒸汽式电子烟。蒸汽式电子烟是通过电加热烟油，经过雾化器来产生烟雾达到吸食烟碱目的。第一代蒸汽式电子烟产品于2003年由中国药剂师韩力发明，首项专利于2004年在中国申请，2005年提交至美国专利局，并于2007年公开专利。经过十多年的发展，新型烟草产品不断推陈出新，种类日益丰富。蒸汽式电子烟根据添加烟油方式的不同又可细分为封闭式电子烟和开放式电子烟。目前全球蒸汽式电子烟的主要消费国为美国，占市场份额的43%。其次为英国，占比12.7%，而其他卷烟消费大国占比较少。

蒸汽式电子烟主要包括三个部分：电池、雾化器和烟油。其上游产业链可分为电池原材料（电池、电芯和控制电路）、雾化器原材料（塑料、玻璃、五金和发热电阻）和烟油原材料三个部分。

烟油主要由尼古丁、丙二醇、甘油和香精组成。尼古丁又称烟碱，是香烟致成瘾物质。烟油中尼古丁浓度主要分为24mg/ml(极高浓度)、18mg/ml(高浓度)、11mg/ml(中浓度)、8mg/ml(低浓度)或者0mg/ml(无尼古丁)。浓度越高击喉感越强，但同时也会减弱烟油的口味；丙二醇和甘油是常见的药物与食品添加剂，无色透明，为尼古丁和香精重要载体。

中游设计制造商，主要包括国际著名烟草公司和中国代工厂。中国生产了全球95%以上的电子烟，这些生产企业主要集中在深圳。由于蒸汽式电子烟制造门槛相对较低，许多互联网企业纷纷创立蒸汽电子烟品牌，这些品牌虽然营销能力强但缺乏技术积淀，使得我国电子烟行业集中度CR4仅有10.2%，远低于美国和中国香港的64.0%、58.6%。

从销售渠道看，主要消费国欧美地区包括线上和线下两种销售方式；而我国随着《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》的颁布，自2019年11月1日起我国电子烟只能通过线下进行销售。

中国作为全球最大的传统烟草消费国，目前对于蒸汽式电子烟还是持相对保守的态度。2019年11月1日国家烟草专卖局、市场监督管理总局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求电子烟制造商和销售商关闭与电子烟营销和销售有关的网站。由于年轻人更偏好网上购物，作为深受年轻人喜爱的电子烟产品，这无疑是对行业一次大规模的洗牌。

蒸汽式电子烟海外市场集中在欧美地区，JUUL一家独大，具备品牌优势；国内电子烟竞争企业众多，行业梯队初步形成，绝对龙头尚未出现，大部分创业企业都处于初创期，完成首轮融资。现阶段，RELX悦刻处于行业第一梯队，其销量遥遥领先其他品牌。FLOW福禄、YOOZ柚子等跻身行业第二梯队。

二、国内电子烟市场受限的主要因素

1.国内针对电子烟产品市场政策尚不明朗

目前国内并没有对电子烟进行产品性质归属划分，无完善的产品规范及质量控制标准，行业尚处于政策空白状态，监管政策不明朗。现有电子企业主要外销为主。传统烟草企业中烟曾在国内市场推出电子烟产品“如烟”之后，只取得了草草收场的结果，给了想布局国内电子烟生产企业较大的打击。相比市场消费能力有限和消费者健康意识仍待提高等因素，政策没有明确仍是当前国内电子烟市场发展的最大阻碍。

2.国内对传统烟草产品实行专项管控措施

我国实行烟草专营制，对烟草行业实行以“统一领导、垂直管理、专卖专营”为核心的国家烟草专卖制度和管理体制。国家烟草专卖局、中国烟草总公司“一套机构、两块牌子”下设33家省级烟草专卖局、16家工业公司、57家卷烟工业企业，对全国烟草行业进行集中统一管理。电子烟作为传统烟草产业链的创新产品，其在国内发展必将，与传统烟草体制产生冲突(电子烟生产企业和传统烟草公司)。

3.传统烟草产品利税对财政贡献较大

烟草企业80%利润需要上缴国家，烟草业一直是我国财政纳税大户。十余年来，烟草行业利税总额占我国财政收入比例一直维持在6%以上，是国家财政收入的重要来源。

4、电子烟产业对外依存度较高导致市场发展受限

我国是电子烟制造大国，但非电子烟消费大国，美国和欧盟是前两大的出口市场。在全球电子烟产业链中国内电子烟企业以“采购+生产”的OEM模式为主，国内企业依托海外市场的高速发展承接订单来满足企业发展，但这种模式存在较大市场风险，极大的制约国内电子烟企业自身的发展和盈利能力。

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本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等蒸汽型电子烟。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计蒸汽型电子烟及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测蒸汽型电子烟。